July 8, 2025
No ano passado, lançamos o Astella Napkin, inspirado pelo famoso Funding Napkin da Point Nine Capital. Criamos uma referência rápida para que empreendedores compreendam como avaliamos oportunidades de investimento, adaptando o formato original ao contexto brasileiro.
Esse foi um dos conteúdos mais acessados no Matrix em 2024. Por isso, estamos publicando uma nova edição, que será atualizada a cada dois anos. Ela representa nossa visão sobre as safras de Venture Capital e ajuda a capturar os ciclos do mercado de capitais.
Como usar o Napkin
- O Napkin expressa nossa leitura do mercado brasileiro em 2025 e 2026. Como investidores com abordagem value em VC, mantivemos grande parte dos critérios da versão anterior.
- O Napkin é uma referência, não uma regra. Startups fora das faixas indicadas ainda podem captar conosco. O inverso também pode acontecer.
- O Napkin reflete a visão de uma gestora profissional de fundos institucionais. Para que nossa tese de investimento funcione, buscamos negócios com potencial de gerar muito valor. Outros perfis de investidores, como fundos menores e investidores anjo, podem operar com premissas diferentes.
- Os valores apresentados são os mínimos esperados para cada estágio, mas não são suficientes por si só. Além disso, buscamos um time excepcional, com capacidade de executar uma visão de longo prazo, um produto dez vezes melhor, processos bem estruturados e um caminho possível para construir um centauro (empresas com mais de 100 milhões de dólares em receita anual).
- O Napkin se aplica aos modelos de negócio nos quais investimos: SaaS, Marketplaces e Consumo.
Principais atualizações desta edição
- Atualizamos a faixa de receita do Pre-Seed para R$1 milhão. Para a Astella, o Pre-Seed abrange tudo que vem antes do Seed. É comum que empresas cheguem ao Seed após passarem por até três rodadas anteriores. O valor aqui representa a média do que vemos no mercado até esse ponto.
- Revisamos a precificação das rodadas, refletindo as medianas atualizadas do mercado para cada estágio.
- Ajustamos as expectativas de crescimento. Embora a eficiência de capital siga importante, a aceleração do crescimento continua sendo o principal fator considerado pelos investidores. Quanto mais rápido uma empresa cresce, maior tende a ser o múltiplo de receita aceito, já que o crescimento atual é percebido como um sinal de tração futura. Para comparar oportunidades com mais precisão, usamos o V Multiple, que ajusta os múltiplos levando em conta tanto o ritmo de crescimento quanto a margem bruta.
O Napkin
| Critério | Pre-Seed | Seed | Series A | Series B |
|---|---|---|---|---|
| Receita anual | R$0 – R$1M | R$3,5M – R$10M | R$18M – R$30M | R$50M+ |
| Crescimento anual mínimo | Visibilidade para chegar na tração de Seed em 18–24 meses | 3x (+10% a.m.) | 2,5x (+8% a.m.) | 2x (+6% a.m.) |
| Tamanho da rodada | R$2,5M – R$5M | R$8M – R$20M | R$25M – R$50M | R$75M – R$150M |
| Preço (Pre-Money) | R$15M – R$35M | R$32M – R$60M | R$75M – R$200M | R$250M – R$500M |
| Cap table ideal pré-rodada | 90%+ com founders + SOP | 80%+ com founders + SOP | 65%+ com founders + SOP | 50%+ com founders + SOP |
| Diluição esperada | 10–15% | 15–20% | 20–25% | 15–20% |
| Produto | Visibilidade para atingir sinais de PMF em 18–24 meses | Produto que gera valor real com sinais claros de PMF (NPS alto, alta recorrência / retenção, baixo churn); posicionamento claro | Expansão do produto com crescimento de LTV e testes de novos produtos | Novos produtos para cross-sell e upsell |
| Pessoas | Founders e founding team | Founders nas funções executivas e contratação de primeiros líderes | Profissionalização do nível gerencial e início de C-level profissional | C-level profissional |
| Processos: máquina de vendas e PMF |
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| Efficiency Score (Receita Adicionada / Burn) | — | 0,5 – 0,7 | 0,8 – 1 | 1+ (ou menos se o crescimento for excepcional) |
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