Venture capital no Brasil: o copo meio cheio que ninguém está contando

Oportunidades e necessidade de uma classe de ativos que transforma a forma como as pessoas vivem

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Venture capital no Brasil: o copo meio cheio que ninguém está contando

May 28, 2026

Foto de engin akyurt na Unsplash

Os dados recentes são conhecidos. O mercado de startups no Brasil encolheu e o equity de VC genuíno caiu ainda mais do que os números agregados sugerem, já que mais da metade do capital investido em startups veio via FIDCs e instrumentos de dívida, não de fundos de VC. Das startups que levantaram seed em 2021, apenas 8% chegaram à Série A. Para o cohort de 2022, esse número caiu para 3%. Cassio Azevedo tem documentado esses dados com rigor e precisão que merecem leitura.

Mas existe uma pergunta que os números não respondem: o que teria acontecido se VC não tivesse existido?

Não estou falando de retorno financeiro. Estou falando do mundo em que vivemos e das empresas que constroem esse mundo.

Uber, Airbnb, WhatsApp, OpenAI. Todas nasceram em momentos de pessimismo de mercado, financiadas por capital que acreditou no improvável antes de ele ser provável. A a16z documentou o padrão que se repete em todo grande ciclo tecnológico: a infraestrutura vem primeiro, e os maiores vencedores emergem na parte do ciclo que recebe menos atenção depois que o hype passa. No ciclo mobile, os maiores retornos levaram cinco anos para aparecer.

O Brasil não ficou de fora desse padrão. Posso falar com propriedade porque vivi dos dois lados dessa mesa.

Fundei a Ciatech em 1996, ainda na faculdade, e por vinte anos construímos uma empresa de educação corporativa que se tornou a gênese do UOL Educação. Se você teve alguma passagem corporativa em uma grande empresa de telecom, financeira, pharma ou varejo, entre outras, no Brasil, a chance de ter feito um treinamento na plataforma da Ciatech é grande. A Astella acreditou nessa tese antes de ela ser óbvia. Hoje, como sócio do fundo que apostou em nós, vejo esse padrão se repetir no portfólio.

Outros casos do nosso portfólio

Certamente algum produto que você comprou ou serviço que contratou nos últimos anos foi processado pela Omie. A plataforma de gestão para PMEs mais relevante do Brasil processa mais de R$35 bilhões em notas fiscais eletrônicas por mês e mais de 80% das empresas que chegam a ela todo mês ainda estão migrando do papel e do Excel. Em um país com 21 milhões de CNPJs ativos, isso não é software de gestão. É infraestrutura de digitalização.

Se você tem uma filha, sobrinha ou conhecida adolescente, provavelmente já a viu usando Sallve ou falando sobre a marca.. A empresa de cosméticos com maior penetração nas novas gerações brasileiras foi construída com dados, comunidade e fórmulas desenvolvidas junto com o consumidor em um país que é o quarto maior mercado de cosméticos do mundo.

Pizza é uma das paixões nacionais. E quem domina a distribuição de mozzarella em São Paulo é a Cayena, marketplace que conecta restaurantes, bares, padarias e hotéis aos seus fornecedores de insumos em um mercado de R$1 trilhão por ano na América Latina, ainda quase inteiramente analógico.

Quem mora ou trabalha em São Paulo, Rio de Janeiro ou Belo Horizonte provavelmente já se deparou com os postes verdes da Gabriel pelas ruas do bairro. A plataforma de segurança urbana que integra câmeras inteligentes com monitoramento 24 horas por inteligência artificial está resolvendo um problema estrutural do Brasil, — o déficit crônico de policiamento. Agregando tecnologia de ponta que o mercado tradicional possivelmente nunca financiaria.

O contexto do mercado

O problema do ciclo 2021-2023 foi a importação pari passu do playbook americano sem ajuste para as nuances brasileiras. Selic estruturalmente alta, janela de IPO inexistente, base de compradores estratégicos limitada e mercado de secondaries ainda embrionário. Não que essas nuances fossem desconhecidas. É que o excesso de liquidez global comprimiu o prêmio de risco a ponto de torná-las secundárias no momento da decisão. Quando capital é abundante e competição por deal é alta, o mercado sistematicamente subestima o que já sabe. Combinado com estágio errado e governança fraca nas startups investidas, o resultado foi mais severo do que o esperado.

O mercado está corrigindo. Só se destaca com resultado ao investidor quem tem track record, DPI real, governança e disciplina e foco de replicabilidade. Características que em mercados maduros internacionais é filtro saudável assim como ciclos de excesso são momentos para estimular gestores emergentes e reciclar outros.

A pergunta que fica não é se VC funciona. É quem vai financiar a próxima Omie, a próxima Cayena, a próxima Gabriel. Empresas que resolvem problemas estruturais do Brasil que nenhuma outra classe de ativos toca.

O mercado de VC brasileiro não está acabado. Está, finalmente, voltando a exigir competência e, dentro de um processo de evolução, ganhando maturidade.

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